Vi kom, så og festede – og segnede bagefter af træthed på TechBBQ. Det og meget andet samler vi op på. Og starter med de to politiske gennembrud for økosystemet, der måske druknede lidt i tumlen på Bella Center. Du kan læse om:

• Medarbejderaktier på plads. Straksfradrag genrejst
• Tech BBQ with Love(able) 
• Tibi kom til TechBBQ – nu må P-selskaber komme til Tibi   
• Trend. US big VC’s opererer nu som kapitalfonde   
• I dag er der er mange stærke iværksættere, der er kvinder
• Roccamore-branding – skabt til at gå til stregen
• Klarna’s IPO – hvorfor vil få danske founders samme vej?
• Sass var i et psykisk fængsel længe før det fysiske 
• Kineserne sidder på de kritiske sjældne jordarter. Eller gør de?
• Tag nu ikke pengene fra Fonden for Entreprenørskab
• Da UPCYKL blev tvangsopløst
• Er antal transaktioner virkelig nede med 44 %j?
• Transaktioner, der er værd at bemærke

Fed uge: Medarbejderaktier på plads. Straksfradrag genrejst

Der var gang i High Fives på dag 0 i TechBBQ, da det stod klart, at regeringen radikalt forbedrer den mest brugte 7p ordning for medarbejderaktier fra 1. januar. Det tog sørme tid – jeg tror Pleo-founder Jeppe Rindom har talt om emnet i 10 år. Men det kom ud af iværksætterreformen! Nu kan der tildeles aktier for hele lønnen over et minimum, og som founder slipper du for værdiansætte din unoterede startup.  Vi mangler lige overgangsordninger, pas på med dem, som advokat Claus Pilgaard, Nielsen Nørager skrev, da vi udsendte særnummer om warrants. Og vi mangler, at bestyrelsesmedlemmer og rådgivere kan bruge det.

De High Fives kunne så gentages et par dage senere, da Morten Høgh-Petersen, Grant Thornton i vores næste særnummer klargjorde, at straksfradraget nu kommer tilbage for softwareudviklende startups. Det, at de mange timer til at udvikle software igen kan fradrages straks, muliggør så også, at founders kan søge om skattekredit.

Hvad du nu kan overveje, og hvad det betyder for founders, udlagde  Sine Linderstrøm, chef for SMV og iværksætteri i Dansk Industri, i går i “Straksfradraget. Hvilke muligheder får danske startups nu?”. Når sandt skal siges, pitchede Sine og DI forslaget ind til Moderaterne, og i det vivar, der altid er om, hvilke sidste “gaver” regeringspartier skal give, lykkedes det sørme.

Tech BBQ with Love(able)

Meget godt kan og skal siges om årets TechBBQ  i Bella – og det gør Nikolaj så i vores opsamling ”TechBBQ bestod skiftet til de corporate rammer med masser af højdepunkter”. Og størst af alle talere var lille svenske Anton – Lovable – Osika,  modtaget som det største siden Justin Bieber, jokede min sidemand til en debat sammen med danske Victor fra Synthesia på Hotel Cecil. De er begge superdygtige softwareudviklere og har set nogle stærke markedsmuligheder. Ingen kan sige andet. Når sandheden skal frem, så er hype også hype, og ret beset bliver de gjort magiske at høre på, fordi de er mega succeser. Andre founders kunne fortælle lige så godt om AI-udviklingen. Hvilket er godt.  Lige som ’alle’ nu kan kode (til et vist niveau), kan alle nu principielt (og til et vist niveau) lave forretning med indbygget AI. Og alle er glade!

Tibi kom til TechBBQ – nu må P-selskaber komme til Tibi

I mine øjne er en af de større stjerner den lille skarpe franskmand, professor og bankmand Philippe Tibi. Han har med succes lanceret Tibi Initiative, sammen med Emmanuel Macron kommanderet toppen af fransk pensionskapital ind i Elyseepalæet – og fået dem til at investere i ventures. Sådan 60 mia euro. Tibi kom på Investor Day i TechBBQ og talte i de pseudopompøse, altså ikke så startup-agtige, selskabslokaler på d’Angleterre.

Få danske pensionsselskaber mødte op. Men deres organisation, Forsikring & Pension (F&P) har inviteret Tibi op i september igen for at tale for investeringsdirektørerne. God start! Pension er jo skattebegunstiget folkeopsparing, så hvorfor stort set kun investere de for få midler afsat til ventures i US Big tech eller i US fonde, der opkøber EU’s scaleups? Vi vender tilbage i næste uge med en større artikel om pensionssektoren og vækstkapital til danske startups.

Trend. US big VC’s opererer nu som kapitalfonde

I Danmark vælter det frem med venturefonde. I vores Fundingguide for Founders har vi talt til 40 danske og nok endda glemt nogen. Ikke desto mindre skriver venturekapitalisten Guillermo Flor på LinkedIn: ”Venture Capital is dead. Long live Private Equity”. Flor opregner, hvordan de store, kendte US VC’s som Andreessen Horowitz (a16z) , Sequoia Capital, General Catalyst og Thrive Capital har lavet et ”tektonisk skift” til noget, der mere ligner BlackRock. Bevægelsen går altså fra VC-forretningsmodellen: 25 tidlige bets – 10 års horisont – 2 unicorns; og så til kapitalfondsmodellen: Køb selskaber op – genopfind dem med AI – få en høj grad af ejerskab, og brug secondaries bl.a. før IPO-exits.

Kan vi se det samme i Norden? Næppe endnu, men der vokser en del hybrider frem mellem på den ene side venturefondes minoritets- og mere founder-fokuserede ejerskab og på den anden side kapitalfondes majoritets- og driftsorienterede ejerskab. Fx tidlige som Marigold Innovation, der er inde og agere co-founders med biotech-forskere. Eller sene som Nordic Alpha Partners, der går massivt ind med deres value creation model. Hvad ser I?

Der er så mange stærke iværksættere, der er kvinder!

Ja, vi plejer at sige ca. 27 %, heraf ca 10 % kvindelige founders eller co-founders i startups. Så jeg blev opmuntret, da jeg læste at Claudia Colciago, EIFO, på en session på TechBBQ om “Gender Gap in Startup Funding” udtalte, at “In 2024, 20% of VC capital in Denmark went to female-founded companies. That’s progress, and it puts us second in Europe, after Finland.” Der er i al fald mange vildt dygtige kvinder, der vil starte op – og gør det. Som Jeanette Carlsson, Tech Nordic Advocates sagde på samme session: “The pipeline is there. The talent is there. The challenge is the money. That’s what we’re fixing.”

Det er så os mænd flest, der sidder tungest på kapitalen. Og siger, vi ikke ser på køn. Jesper Buch, som jeg sad i panel med denne uge foran 400 stærke kvinder inviteret af Nordea, slap fx den aften af sted med at sige, at han er revnende ligeglad med om det er kvinder eller mænd der er opstarter. De skal bare sparke … Men uanset Jespers bramfrihed og charme er det nu nok at undervurdere egen bias. Det er veldokumenteret, at vi spørger kvinder til risici og mænd til potentialer.

Kvinder er oftest bedst til at lytte, organisere og se helheden. Og det gør i mine øjne, at kvinder er de bedste i rollen som CEO’s. Det er måske så min bias. Og det er fedt at se, at flere og flere er så seje, at de bryder loftet på klassiske mandefelter, fx på deeptech.

Efter debatten tænkte jeg på, at vi skal turde skelne mellem 3 typer: iværksættere, vækstiværksættere og startups founders med overlappende, men forskellige forretningsmodeller. 

• En iværksætter kan starte en café eller garnbutik.
• En vækstiværksætter laver en ny café-kæde eller en særlig online garnbutik, eksempelvis Knitting for Olive. 
• En startup founder realiserer en innovativ tech- og forretningside. Fx at erstatte russisk ammoniak som gødning, som Suzanne Andersen, Nitrovolt. Eller som Ida Tin: Få en femtech som Clue, der understøtter menstruationssundhedsapp, ud på 180 markeder. 

Tilsammen udgør de tre typer de 27 % af opstartere, der er kvinder. Og alle er værdifulde på deres måde. Men ikke alle skaber lige meget værdi og lige mange arbejdspladser. Og det er nok muligt at være mere for familien i den første end den mere kritiske work-life balance i den sidste, jf ugens podcast #35: Er mentalt helbred stadig tabu blandt founders? med Marc Seerup & Catrine Vienna. I Danmark har vi det bare med at kalde det hele “ iværksætteri”, og det kan lidt tilsløre både forskelle i krav og i potentialer.

Roccamore-branding – skabt til at gå over stregen

Ikke en efterårs-skosæson uden Frederikke Antonie Schmidt lancerer en kampagne med feministisk twist, der provokerer og dermed skaber max opmærksomhed. Mange tusinder diskuterer den nye ”Who’s got the Power” i en lukket gruppe på FB og på X – og søstre som folketingsmedlemmerne Sólbjørg Jakobsen, LA og Rosa Eriksen, M er måske ikke her søstre bedst. Må kampagnen være designet til, at ”Power” er at nå med om de borde, hvor beslutninger tages og ikke bare at være stærke kvinder, der fx plejer børn og ældre? Nu er kvinder flest jo mega stærke – i al fald i relationer. Men objektivt svagt repræsenteret i offentlige magtpositioner. Så at Camilla Ley Valentin og Stine Alstrup sammen med Margrethe Vestager og Marianne Dahl gør opmærksom på det, virker ærlig talt relevant – altså nu det alligevel er tiden til at sælge høje stiletter.

Klarna’s IPO – hvorfor vil få danske founders samme vej?

Man kan næsten ikke tro på, at Klarnas køb-nu-betal-senere tjeneste noteres på Nasdaq, for det er udskudt så mange gange, at det er blevet en dårlig vittighed. En IPO til en værdisætning på 100 mia. kr. er på vej. Det er så ifølge Fortune  69 % lavere end den valuation, de ønskede, da markedet var i top. Klarna-founder og CEO Sebastian Siemiatkowski er en helt i et Sverige, hvor aktier er folkeeje, og hvor børser er vejen til velstand. (Co-founder Niklas Adalbert er om muligt en endnu større helt, fordi han siden via Norrsken fonde globalt understøtter bæredygtige tech startups).

Hvorfor vælger danske founders af startup/scaleups så sjældent IPO-vejen, der ellers sikrer founder fortsat ejerskab og styring? Venturevejen fortsættes, til den ender i exit til en stor industriel spiller eller ditto kapitalfond; og dermed er founder før eller siden smidt ud af egen butik. Det undrer også ATP’s Mark Jessen, så vi snakkede om det på FBVs årsdag i onsdags. Mit take er:

• Den aktuelle grund er selvsagt, at markedet i København er dødt, og afnoteringer florerer, fx den ret så diskuterede afnotering af OrderYOYO. København er ikke et særsyn. “Never Europe. The London Stock Exchange is a complete disaster”, sagde Victor Riparbelli på TechBBQ, simpelthen fordi vi mangler vækstkapital. En mere banal grund er nok, at investorer er vant til – og især de fleste rådgivere foretrækker – M&A transaktioner. I USA er der et økosystem omkring tech- og vækstbørser, og ca. 3 ud af 4 noteret på Nasdaq er venturebacked scaleups.·

•  Så er der den økonomiske grund. Vilkårene er skattemæssigt klart bedre ved at rejse mod øst eller vest. Vi skal have en ensartet, lav kapitalbeskatning. Det er jo nok det allervigtigste for at få et blomstrende børsmarked. Vi præmierer passiv opsparing i boliger og pension. I Sverige præmierer de aktiv værdiskabelse og den velstand, børser historisk· altid har givet en nation.

Lad os glæde os over undtagelser, som Trophy Games, der onsdag vandt FBV-prisen som ”Årets Børsnoterede Virksomhed” i small cap-kategorien (og ALK-Albello i mid/large cap). I 2006 skabte Søren Gleie Trophy Games, der så at sige udvikler voksenspil.  Omsætningen steg med 66 % sidste år. Ellers meget beskedne Søren Gleie fortalte mig, at de dermed outperformer deres kolleger fra det ellers meget stærkere game-udviklermiljø i Sverige.

Sass var i et psykisk fængsel længe før det fysiske

Er der en lille lære til miljøet i Henrik Sass Larsens ellers tragiske skæbne i sagen om seksuelt overgrebsmateriale, så er den for mig, at han aldrig skulle have været ansat. Arbejdsmæssigt var Henrik sådan set mere i ofrets position. Han var CEO i et Aktive Ejere, der var så meget væk i debatter under iværksætterreformens fire år, at vi måtte rebrande den som “Inaktive Ejere”.

Henrik var ikke i stand til at varetage et direktørjob – ja bare et job. Hans forsvarer Berit Ernst fremhævede, at ”Han er svært krisepræget ”. Speciallægen, der skulle vurdere hans helbred, fandt det ”usandsynligt, at han kan varetage et arbejde.” Da han som nytiltrådt skulle præsenteres for alle DanBAN’s business angels, lagde han fra talerstolen ud med, at han tog alle de piller, Søren Gade tog, alle dem Søren Pind (hans efterfølger som direktør) tog – og så lidt til. Ikke sjovt. Man kan spørge, hvordan bestyrelsesformand Christian Frigast kunne blive så forblændet af at kunne få en ex-top socialdemokrat som direktør, at han ansætter en person, enhver med det blotte øje kunne se psykisk ikke var rask? Frigast har så nok også lært et og andet, for 1. oktober tiltræder Thomas Gyldal Petersen, tidligere socialdemokratisk borgmester i Herlev, som politisk direktør. Han er både dygtig og vellidt.

Kineserne sidder på de kritiske sjældne jordarter. Eller gør de?

Man kan godt være meget klog, selvom man kommer fra Hobro, byen der ligger i et hul i det mørkere Jylland. Og Mads Jensen, nu SuperSeed i London, skrev i ugen en fremragende artikel ”Europas B2B-startups skaber den dobbelte omsætning af USA’s – men hæmmes af kortsigtede pensionskasser” om, hvordan europæiske fonde og pensionskasser har linserne forkert indstillet: De fokuserer på at minimere kortsigtede udsving frem for som amerikanske og kinesiske at maksimere langsigtet afkast. Fx har Kina funded 500 selskaber i vedvarende energi (EV), og selv om 485 droppede ud, dominerer de 15 deres globale marked. ”Kinas industripolitik – længe hånet som spild – leverede resultater. Mens vi debatterede markedslogik, byggede Kina markedsdominans.”

Apropos al den kinesiske innovation plejer vi også at sige, at de sidder på størstedelen af verdens sjældne jordarter, der er kritisk nødvendige til min iPhone og Tesla. Men det er en myte, ifølge New York Times. Sjældne jordarter findes spredt overalt, men er svære og dyre at udvinde – og det forurener. Så det har vi indirekte outsourcet til Kina. Men selvfølgelig kan det gøres og gøres relativt bæredygtigt. Det bliver bare dyrt – men er jo nu strategisk nødvendigt. Mens vi overvejer det, installerer Kina flere vindmøller og solpaneler end hele resten af verden. Og Trump blokerer Ørsted og gør alt for at understøtte olie og gas – og for at sikre sig Grønlands mineraler.

Tag nu ikke pengene fra Fonden for Entreprenørskab

Det var det simple budskab torsdag i Børsen fra alle de mange ledere af erhvervsakademier og professionshøjskoler. Og det er så rigtigt at inddrage uddannelser og inkubationsmiljøer i iværksætterstrategien. Rockwool Fonden har dokumenteret at ”tidlig og systematisk træning i entreprenante kompetencer virker. Unge bliver bedre til at samarbejde, skabe nyt og omsætte idéer til virksomheder”. Og det gælder særligt iværksættere, der er kvinder, at de skal have set rollemodeller. Christian Vintergaard og venner i fonden, der sikrer de læringer, skal ikke være afhængige af skiftende politiske stemninger – her i udmøntning af forskningsreserven. Det er dejligt, at de ansvarlige for undervisning af unge vægter innovation. De kan måske også få glæde af vores Funding Guide for Founders, som Industriens Fond har gjort gratis for eleverne.

Da THE UPCYCL blev tvangsopløst

Rikke Ullersted havde siden 2020 opbygget en B2B-platform for handel med affaldsstrømme. Værdisætningen er 40 mio. kr., og en crowfunding runde er gennemført med 206 mikro-investorer – den første efter den nye ordning, der inkluderer Aps. Men alt er tabt, THE UPCYCL tvangsopløst. For Rikke glemte at indsende årsregnskab til tiden. Upcycl har negativ egenkapital, det har mange startups, men så er der ingen vej tilbage. En founder arbejder 24-7 for sin sag, og en sms fra ens revisor eller Erhvervsstyrelsen kunne nok være bedre end e-boks mail. Sådan er det ikke. Du kan læse her, hvad du som founder  skal huske af elementære ‘orden i penalhus ting’. Ansvaret flygter Rikke ikke fra, men ”det er ikke til at bære. Jeg har ikke ord for alle de følelser, jeg sidder med.”

Transaktioner, der er værd at bemærke

Dealroom anfører på LinkedIn, at ud fra deres datascrap af nyheder har 83 startups nået unicorn status i år, de 18 i Europa, og af disse er Lovable og tre andre fra Sverige. Lovable generer så også kapital, og det er måske nok så relevant som bare at brænde den af for at nå unicorn-status. Blandt de danske transaktioner der har gjort opmærksom på sig selv er:

• Moxso, der har rejst 40 mio. kr. fra Geeta Schmidt, partner i Seed Capital og selv med foundererfaring i cybersecurity. Hun har taget Louise Lachmann fra Ugly Duckling Ventures med samt D2 Fund.
• Blackbird Coffee rejser 30 mio. kroner fra  Seed Capital samt Flatpay-stiftere som angels. Målet er at blive et af Europas førende brands inden for erhvervskaffe – og ramme 500 mio. kroner i årlig omsætning inden for fem år.
• P-Secure har rejst 10 mio. kr., hvor Ugly Duckling Ventures også er med sammen med fra nye Final Frontier og EIFO. Kapitalen skal accelerere væksten for startup’ens B2B SaaS-platform, der bl.a. skal sikre mod spionage.
• Amass, AI-understøttet platform for biotek-forskere, har hentet 10,5 mio. kr. fra bl.a. Kost Capital og Tommy Ahlers.
• Interhuman AI har rejst 16 mio. kr. mio. i en pre-seed runde ledet af PSV Tech med deltagelse fra EIFO, Antler og The Yope Foundation. Kapitalen skal bruges til at opbygge en platform og API, der giver AI-systemer social intelligens baseret på ansigtsudtryk, kropssprog og stemmetone.
• Propane har hentet 7,5 mio. kr. i en pre-seed runde ledet af HEARTFELT og EIFO til at bygge et AI-native operativsystem for Customer Intelligence.
• Acembee har sikret 9 mio. kr. fra node.vc og Kiilto Ventures. Investeringen skal udvide ConTech-platformen til energiovervågning og compliance i byggeriet.
• Skypuzzler har rejst 15 mio. kr. i en seed runde fra Rethink Ventures og EIC. Kapitalen skal bruges til at skalere den deeptech-løsning, virksomheden udvikler.
• Decameal har rejst 3 mio. kr. fra private investorer med et matchlån på 2 mio. kr. fra EIFO. Derudover har virksomheden modtaget et GUDP-tilskud på 10 mio. kr. i samarbejde med DTU, Aller Aqua og DTI.

Er antal transaktioner nede med 44% eller ej?

EIFO’s ”From Startup til Scaleup”-rapport omtalte vi grundigt i ugen og fik kommentarer på fra Christian Motzfeldt, Danmarks Erhvervsfremmebestyrelse, Lars Jensen, Scale Capital og Steen Ulf Jensen, DanBAN. Den viser bl.a., at første halvår af 2025 har budt på et fald på 44 % i investeret venturekapital i forhold til foregående første halvår af 2024. Og en lidt mindre nedgang i antal af investeringer, nemlig 19 %. Det er så rigtigt i forhold til de data, EIFO har. Og det er givet rigtigt, at vi ikke har set så mange af de helt store transaktioner i foråret.

Til de tidlige vil jeg hævde, at mange nok går under radaren. Hvis jeg som Venture Insights kunne sortere dem ud i CVR-registret, ville jeg givet nå op på væsentlig flere tidlige. Jeg mærker i al fald ikke, at aktiviteten er faldet i forhold til 23/24-niveauet. Så jeg tror, det tidlige marked vil fortsætte fint her i efteråret og det sene rebounde. For der er meget talent og den kapital, der er, skal ud at arbejde. 

Arbejde skal vi alle. Men nu står – måske en sidste – indian summer-weekend for døren. Ha’ det så herligt til vi ses i næste uge!