Hvordan går det? Hvor er vi på vej hen? I dag har vi fokus på det større træk og de fremadpegende tendenser i kapitalrejsning for startups i Europa.
Det baserer vi især på Dealroom data og interviews med mange investorer i en Sifted analyse. Og vi inddrager også lige til den analyse, vi gengav i sidste uge fra byFounders om Norden og Baltikum ud fra Crunchbase data.
Det går fremad igen – i roligt tempo
Investeringerne i startups voksede i Europa i ’25 fra ca. 350 mia. kr. til ca. 385 mia. kr. og væksten er den samme i Norden. Bag tallene ligger i al fald tre hovedtendenser:
- Flere store runder. Der ikke er så mange flere runder, men flere er større (86 runder over 750 mio. kr.) med stor konkurrence om at være med på de bedste scaleups
- Tiden er til AI og deep tech. Det er i høj grad AI (fx Cursor og Lovable) og deep tech inden for biotech, defence mm. der driver udviklingen både i Europa og i Norden
- VC-fondene har det svært nede i Europa. Hvor VC-fondene klarede sig relativt godt i Norden faldt deres investeringer i resten af Europa, hvor VC’s har haft endnu sværere ved at rejse kapital efter nulrente årene. Så den samlede stigning skydes mere BA’er, corporates og ikke mindst udenlandske investorer.
Lad os dykke lidt dybere ned i tendenserne, der flytter landskabet, hvilket altså især ses på AI og deeptech.
Flere større runder. Men det er US, der kommer med de helt store checks
I Europa og Norden har vi mange investorer, men endnu for få der kan og/eller vil udstede de store checks. Ifølge Sifted var der over 1.500 aktive amerikanske fonde, der investerede i Europa i 2025. Det er en stigning på 20 %. De tror på os – modsat vores egne danske pensionskasser, der jo unægtelig kan, men hellere vil investere i amerikanske fonde. Der så investerer i Europa. Ja, helt til hest….
86 % af de 50 mest aktive amerikanske fonde, øgede deres transaktioner i Europa sidste år. Det er i godt for kapital og viden – i al fald ind til innovation, HQ, indtægter og arbejdspladser flyttes til USA.
I Norden er det mere andre europæiske fonde, der investerer, men Sifted konstaterer dog, at fonde og LP’s hiver deres skijakker frem for at opleve næste ”Lovable-øjeblik” i Stockholm i 2026. Sverige er dog ikke så meget foran Danmark, som vi plejer at sige, når det gælder kapitalrejsning, jf. vores artikel i sidste uge.
Når Sifted spørger til exits, mener 2/3 af de adspurgte investorer, at Europa vil se flere exits i 2026, som udtrykt her: “Europa vil opleve flere exits: måske enkelte prangende børsnoteringer, men generelt drevet af fusioner og opkøb samt strategiske M&A købere især inden for deep tech, energi, forsvar og industriel AI.”
Vi er helt med på agenter. Og AI bliver fysisk
Deeptech og AI er de helt store investeringstemaer. Og AI i Europa er jo anvendt AI i branchespecifikke løsninger. Og her er den gennemgående antagelse, at B2B AI-landskabet nu for alvor skifter fra pilotprojekter til reel værdiskabelse. Mange AI-native startups har haft succes med hurtig vækst, nu handler det om at fastholde kunder og integrere produkter dybt nok i virksomhedens arbejdsgange, så de bliver uundværlige. Michael Kotting, partner i Northzone, beskriver det sådan her:
– “I 2026 skifter AI-værdien fra rå beregninger til implementering i den virkelige verden. Kun 5% af arbejdsgange bruger i øjeblikket AI, så fokus er på branchespecifikke løsninger og redesign af arbejdsgange, altså innovation der sker tæt på slutbrugerne. En bølge af top AI- talenter, der vender tilbage fra USA til Europa, vil føre til Europas første AI-decacorns.”
Vi må håbe, at selvsikkerheden ikke bliver til hybris, når investorer som TX Ventures udtrykker, at Europa vil vinde inden for AI-applikationer, mens USA bare overinvesterer i LLM-modeller.
– ”Mens USA fortsat er førende inden for foundations, vil vi vinde ved at integrere AI dybt i den virkelige verdens regulerede industrier og fra de domæner skalere globalt.
I New Nordics perspektivet (byFounders nye rapport) er skiftet mod deeptech mindre udtalt. I Norden fylder fintech og softwareudvikling til compliance, salg og marketing mm. stadig rigtig meget.
Det bliver industrielt. Fra ’software æder verden’ til ’hardware bygger fremtiden’
Det ligger også i deeptech fokus, at vi i et Europa post Draghi-rapporten tænker i EU’s reindustrialisering, som her First Momentum Ventures:
– “I 2026 ændrer vi officielt manuskriptet fra ‘software æder verden’ til ‘hardware bygger fremtiden’. Europa producerer vertikalt integrerede virksomheder – inden for geotermisk energi, avanceret produktion og mere – som fysisk ikke kan bygges andre steder. Resten af verden mangler simpelthen det unikke industrielle talent, forsyningskæder og infrastruktur til at konkurrere på denne spillebane.”
Tankegangen bredt er, at SaaS bliver billigere og mere kommercialiseret. Ægte innovation vil komme fra hard-tech platforme, der løser vanskelige problemer. Og innovationen drives af geopolitisk pres fx til investeringer i forsvar og robotteknologi samt af behovet for vores industrier for at sikre forsyningskæder og infrastruktur.
Er series A det nye Seed? Er BA- bedre end VC-markedet?
Gennem Dealroom-data fortæller Sifted den velkendte historie, at venturefondene (ligesom kapitalfondene) mangler exits. Manglen på recirkulation til LP’s indenfor fondenes tiårs periode gør det svært at rejse nye fonde. VC-fundraising faldt derfor i Europa til 125 mia. kr. i 2025 – det laveste beløb siden 2020. Sure Valley Ventures spår på den baggrund nok så dristigt, at:
– “Business Angel-markedet vokser 13 % årligt og professionaliseres hurtigt med syndikater. Traditionelle venturekapitalfonde sidder fast med oppustede 10-årige fondscyklusser, der ikke matcher nutidens tempo.”
I al fald bruges secondaries til at skaffe likviditet til investeringer, hvor de nye nu nogle gange i AI sker så tidligt som før produkt. Mange spår, som herhjemme tidligere bl.a. Jimmy Fussing, Heartcore Capital og Tommy Andersen, byFounders, at mange VC’s vil bukke under og vi får en koncentration på de store, stærke VC’s. byFounders egen nye rapport nævner dog selv nye fonde i 2025 som danske Delphinus og 55 North, og reelt er der – herhjemme i al fald – foreløbig mange flere nye end nedlukkede.
Glade igen? Den store europæiske optimisme
Er vi på vej op efter svære år? Retorikken fejler i al fald ikke noget, når Achim Plum, HTGF kan indlede Sifteds afrapportering sådan her:
– “Suverænitet vil fra et politisk slogan begynde at blive en økonomisk realitet. Inden for AI- infrastruktur, halvledere og klimateknologi vil europæiske startups ikke længere som standard være afhængige af amerikanske eller asiatiske afhængigheder. De vil bygge, eje og skalere kritiske teknologier fra Europa til verden.”
Repræsentanten fra store Verdane supplerer med, at ”europæiske startups leverer reel vækst, stærk driftsmæssig præstation og stadig mere global relevans.”
Sandt er det, som nævnt, at markedet ikke bare er på vej op, men at europæiske politikere nu er vågnet op til en geopolitisk realitet, der gør dem helt anderledes lydhøre for at understøtte markedet.
Når byFounders kan konstatere, at største investor i Norden med egenkapital er EIFO, kan man jo sige, at Danmark er ad den sti. Det gælder i al fald til og med series A. Således opmuntret er konklusionen her i starten af året:
– ”Europa vil opleve en markant ændring i efterspørgslen efter sikkerhed, robotteknologi, sensorer, kunstig intelligens og energi/telekommunikation i 2026, hvilket skaber klare vækstbaner for startups og scale-ups.”
